2）同样是借力外卖渠道拓宽收入来历，为何百胜中国运营利润率相对稳健，而瑞幸咖啡短期却有波动？一系合作差别。咖啡奶茶是典型高频消费赛道，价钱因补助降低后会催生出大量需求，因而咖啡奶茶赛道成为平台补助的聚焦标的目的。若品牌方不参取外卖营业，间接面对被同业价钱内卷后份额的风险，因而瑞幸最终选择积极取外卖平台合做，外卖订单高增也导致了配送费用大幅上行。而百胜中国所处的西式快餐/休闲餐饮赛道，并非平台补助的沉点发力标的目的，赛道品牌内卷程度较之饮品赛道也相对可控，外卖大和下也可以或许和堂食间达到较好的动态均衡，全体看百胜中国可以或许相对从容地参取外卖大和。

　　2025年11月17日，瑞幸咖啡披露2025Q3经停业绩数据；百胜中国举办线下投资者交换日。

　　1）外卖大和下，瑞幸咖啡VS百胜中国2025Q3财报对比。瑞幸咖啡：外卖大和下收入同比高增，但利润受配送费用扰动。2025Q3，瑞幸咖啡收入152。9亿元/+50。2%；运营利润17。8亿元/+12。9%；归母净利润12。8亿元/-2。7%。外卖大和刺激了收入同比高增，但也导致了配送费用大幅上升，此中2025Q3配送费用28。9亿元/+211。4%，占比从9。1%提拔至18。9%；百胜中国：外卖发卖收入驱动结果显著，2025Q3，百胜中国收入32。06亿美元/+4。4%；运营利润4。00亿美元/+7。8%；归母净利润2。82亿美元/-5。1%，归母净利润同比下滑从因美团投资收益影响而非运营扰动。分渠道看，2025Q3，外卖收入同增32%是焦点驱动，外卖占餐厅收入占比已达51%。外卖占比持续提拔的同时，百胜中国运营利润率稳步抬升，2023Q3-2025Q3别离为11。1%/12。1%/12。5%。

　　3）维持行业“优于大市”评级。百胜中国通过借力外卖营业实现收入取利润的双沉改善，背后系运营策略取会员系统的分析赋能；瑞幸咖啡借力外卖收入虽高增但利润阶段遭到扰动，但公司目前也正通过私域流量运营以改善盈利情况。再次呼应我们前期外发的行业深度《餐饮行业专题演讲：餐饮外卖营业，蜜糖仍是砒霜？》的核论，外卖取堂食不此即彼的关系，参考上述两大龙头的运营经验，从外卖堂食计谋成效以及将来进一步的盈利改善潜力角度，我们沉点保举小菜园、锅圈、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜中国；关心绿茶集团、同庆楼、广州酒家、九毛九、茶百道、沪上阿姨等。我们仍然中期角度看好外卖取堂食营业“并驾齐驱”具有绝对的分析财产链赋能劣势的平台龙头美团-W。